台灣碳權交易與企業M&A：碳資產評估、碳費新制與收購估值的新維度

前言

台灣《氣候變遷因應法》（2023 年施行）建立碳費制度，加速企業碳管理意識。台灣碳交所（TCAX）於 2023 年成立，提供碳權交易平台。在此背景下，M&A 交易中開始出現「碳資產」與「碳負債」的評估需求，這是台灣 M&A 市場的全新議題。

一、台灣碳費制度（2024 年起施行）

1.1 碳費的徵收對象

依《氣候變遷因應法》，台灣碳費自 2024 年起對以下企業徵收：

• 第一批： 年排放量達 2.5 萬公噸 CO₂ 當量以上的直接排放源（電力業、石化業、鋼鐵業、水泥業、半導體業等）
• 逐步擴大至更多行業

費率（2024 年起）：

• 一般費率：NT$300/公噸 CO₂ 當量
• 優惠費率（自主減量計畫業者）：NT$100/公噸

1.2 M&A 中的碳費負債評估

收購碳排大戶企業時，需評估：

年碳排量 × 碳費費率 = 年碳費成本

例：年排放 5 萬噸的工廠
一般費率：5 萬噸 × NT$300 = NT$1,500 萬/年

此為未來現金流出，需在 DCF 估值中反映
若碳費費率未來調升（政策風險），估值應設置敏感度分析

二、台灣碳交所（TCAX）與碳權交易

2.1 碳權類型

台灣碳交所交易的碳權包括：

• 國際碳權（VCS、GS 等標準）：境外購買，可用於企業自願性減碳宣告
• 台灣本土碳權：經環境部核發的減碳額度（數量仍有限）
• 再生能源憑證（T-REC）：太陽能、風電業者發行，企業購買用於 RE100 宣告

2.2 碳資產在 M&A 中的角色

碳資產作為正資產：

• 若目標企業持有尚未使用的碳權（國際或本土），屬有價資產
• 評估方式：碳權數量 × 市場碳價（需確認碳權的認可標準是否適用）

碳負債作為減估值因素：

• 若企業有尚未繳納的碳費欠款
• 若企業的減碳計畫未達標，面臨罰款風險
• 若企業的 ESG 揭露不足（可能影響 ESG 評級，進而影響融資成本）

三、供應鏈碳足跡的移轉責任

3.1 範疇三排放的 M&A 意義

品牌大廠（台積電、鴻海等）要求供應鏈廠商揭露並減少碳排放（Scope 3 管理）。M&A 後：

• 若買方是大型集團，目標公司的碳排放會被計入集團的 Scope 3
• 若目標公司碳排強度高，可能影響買方集團的 ESG 評分

3.2 再生能源採購的評估

目標企業是否已採購再生能源憑證（T-REC）或簽訂再生能源購電合約（PPA）：

• 有 RE100 承諾的大型企業偏好收購已完成再生能源布局的目標
• 若目標企業需大量採購再生能源才能達標，採購成本應計入估值

四、ESG 評級對 M&A 估值的影響

4.1 台灣上市公司 ESG 揭露要求

台灣金管會要求上市公司強化 ESG 揭露：

• 一定規模以上需取得溫室氣體排放外部確信
• 編製永續報告書（GRI 或 TCFD 框架）

若收購目標為上市公司（或上市公司子公司），需評估其 ESG 揭露的合規性。

4.2 ESG 評級對估值的實際影響

ESG 評級對估值的影響（台灣市場新興趨勢）：

高 ESG 評級企業：
- 融資成本較低（ESG 永續連結貸款利率優惠）
- 吸引 ESG 基金投資（估值倍數可能偏高）
- 供應鏈客戶偏好（穩定訂單）

低 ESG 評級企業：
- 融資成本較高
- 部分 ESG 基金投資限制
- 供應鏈被迫整改成本

M&A 中的 ESG 折扣因素：
若目標企業在碳排管理、員工福利、治理透明度等方面有明顯缺失，
買方可要求 5-15% 的 ESG 風險折扣

五、盡職調查清單（ESG/碳相關）

• 溫室氣體排放量申報紀錄（近 3 年 Scope 1+2，若有 Scope 3）
• 碳費繳納紀錄（2024 年起）
• 碳費欠繳風險評估
• 持有碳權資產清單（數量、標準、有效期）
• T-REC 採購或 PPA 合約確認
• ESG 永續報告書（最近 2 年）
• 外部 ESG 評級確認（MSCI、CDP、Sustainalytics 等）

六、估值建議

在台灣 M&A 估值中加入碳相關調整：

基礎 EBITDA 估值
- 扣除：未來每年碳費支出的現值
- 加計：持有碳資產的市場價值
- ESG 風險調整（高風險折扣 5-15%）
= 碳調整後 EBITDA 估值

碳費敏感度分析：
若費率升至 NT$600/公噸（預計 2030 年前）
高排放企業估值影響幅度模擬

本文內容僅供參考，不構成法律或財務建議。實際交易請諮詢專業顧問。