公司估值怎麼算？四種方法與你該選哪一種
為什麼估值是區間，而不是一個數字
「我這家公司，到底值多少？」這是每個考慮承繼或退場的老闆都會問的第一個問題。而答案會讓很多人意外：這個問題沒有單一答案。同一家公司，用不同方法、不同假設，估出來的價格可以差到 2 到 3 倍。
更精確的說法是：多數專業的估值報告不會給你一個數字，而是給你一個合理區間。看到只給單一數字的估值，值得多問一句：那個數字用的是什麼方法、什麼假設。
公司不是不動產。一塊地，鑑價師看完權狀、地段、面積、容積率，可以給出相對接近的市價。但公司有人、有未來的不確定性、有綜效、有成長預期，這些都是會浮動的變數。
同一家年營收 3 億的金屬加工廠（以下三個數字是為了說明差異而設的假設，不是市場報價）：
- 對個人買家（以收購代替從零開始創業的人）來說，可能值 1.5 億
- 對策略買家（同業整併）來說，可能值 2.5 億
- 對私募基金（要再轉手）來說，可能值 1.8 億
買家不同、目的不同，願意付的價格就不同。所以公司的價值是一個區間，由不同方法的交集決定。以下四種方法各自捕捉價值的不同面向。
方法一：EBITDA 倍數法（最主流）
EBITDA 是 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization，中文叫稅息折舊攤銷前獲利。簡單說就是公司真正賺錢的能力——把利息支出、稅、折舊、攤銷這些非營業因素都剝掉之後的純獲利。
算式：公司價值 ＝ EBITDA × 產業倍數
舉例：一家年營收 3 億、EBITDA 5,400 萬（EBITDA 率 18%）的金屬加工廠，若以 4.5 至 6 倍推算，估值區間約 2.4 億至 3.2 億。
以下三個方法的舉例都用同一家公司，倍數則是本例的假設，不是通用行情——實際倍數依產業、規模、獲利穩定度與個案條件而異，估值模擬器取用的是目前設定的級距。
為什麼這是主流：排除掉利息支出（借款多寡會影響）、稅（每家公司稅務規劃不同）、折舊（會計政策可選）之後，EBITDA 比較能反映這家公司的本質賺錢能力。買家拿不同標的互相比較時，這個基準最公平。
限制：
- 不適合目前虧損但成長中的公司
- 不適合不動產佔資產比重很大的公司——土地價值不會反映在 EBITDA 裡
方法二：PER 淨利倍數法
PER 是 Price-to-Earnings Ratio，本益比。上市公司常用的估值指標，運用到 M&A 是看淨利的多少倍。
算式：公司價值 ＝ 稅後淨利 × 產業 PER 倍數
舉例：同一家金屬加工廠稅後淨利 3,750 萬，若以 6 至 10 倍推算，估值區間約 2.25 億至 3.75 億。
限制：稅後淨利太容易被會計操作影響。同一家公司可以透過提列折舊、認列費用、稅務規劃，讓帳上淨利差很多。所以 PER 法常常會被買方質疑：這個淨利數字是真的可持續嗎？
如果你的公司過去三年淨利波動很大，PER 法的可信度會降低，買家會偏向用 EBITDA 法。
方法三：PSR 營收倍數法
PSR 是 Price-to-Sales Ratio，股價營收比。直接用營業額來估值，倍數通常遠小於 1。
算式：公司價值 ＝ 年營業額 × 產業 PSR 倍數
舉例：同一家金屬加工廠年營收 3 億，若以 0.3 至 0.5 倍推算，估值區間約 9,000 萬至 1.5 億。
什麼時候用：
- 公司剛從虧損轉盈，EBITDA 和 PER 都不穩定
- 公司有強烈成長趨勢，過去淨利不能代表未來
- 公司有特殊客戶基礎或市場地位，營收量本身就是價值
為什麼 PSR 通常給出最低的估值：因為它完全不看獲利能力。一家年營收 3 億但虧損的公司，跟一家年營收 3 億、賺 5,000 萬的公司，PSR 法會給出同樣的估值——這顯然不合理。所以 PSR 通常只作為估值地板使用，不會單獨拿來定案。
方法四：資產基礎法
公司價值 ＝ 全部資產 − 全部負債。聽起來最直觀，但實務上最少單獨使用。
對絕大多數正常營運中的公司來說，資產基礎法會嚴重低估價值，因為它只看帳上的有形資產，沒有反映品牌價值、客戶關係、員工 know-how、長期合約與商譽。舉例：公司帳上資產淨額 8,000 萬，但有一個年訂單 5,000 萬的長期客戶——資產法看不到這個客戶的價值。
兩種情況適合用它：
- 不動產為主的公司：主要資產是廠房或土地，營業價值反而較小，例如老倉儲、地段優越的小店、自有廠房的傳產。這時候資產基礎法可能給出比 EBITDA 法更高的估值，因為土地的真實市價遠超帳面成本。
- 清算情境：公司決定要關掉，這時候資產減負債是估算的起點。但那不等於實際入袋——還要再扣掉清算費用、依法應給付的員工資遣費與預告工資，以及土地部分變現時的土地增值稅。
一個常被忽略的細節：很多老闆會說「我那塊地是 1980 年買的，當時 200 萬，現在市價 8,000 萬，但帳上還是 200 萬」。這 7,800 萬的隱含價值，正式評估時會列為調整項，是中小企業估值的關鍵一環。但土地實際變現時要課土地增值稅——估值加得進來，不等於拿得到。
怎麼選？看公司的特性
先回答這四個問題：
你的下一步
第一步，先用估值模擬器看區間。寶秀的估值模擬器會依你輸入的產業、規模、獲利率，自動套用 EBITDA、PER、PSR 三種方法，給出一個合理區間。那是自己評估自己公司最快的方式。
第二步，如果區間落在你預期內，可以開始準備。整理過去三年的財報、客戶名單、員工結構、不動產估價——這些都是正式估值報告會用到的資料。
第三步，如果區間跟你預期差距很大，可能是因為公司有這四種方法沒涵蓋的特殊價值（特殊技術、客戶結構、不動產隱含價值）。這時候值得找 M&A 顧問深入談，細部評估會比模擬器精準得多。
模擬器給的是初步估算，不是正式評估報告；實際交易價格還取決於買方類型、談判條件與盡職調查的結果。